大家好，我是量子熊猫，难得A股出现大奇迹日总算喘了口气，提个小要求，从现在起涨到五一放假，让大家过个好假期不过分吧...

最近事情多行情又差，新股也没时间没心情复盘...这次把最近上市的几只新股再拿来说下，分别是25日上市的药康生物、22日上市的赛微微电、清研环境、纳芯微和欧圣电气。

首先是药康生物，打新评级为“谨慎+放弃”，个人放弃的原因是基本面有增收不增利的瑕疵，发行也不算便宜，同时考虑到当前行情差调低安全边际选择了放弃，从目前破发情况看符合预期。

赛微微电的打新评级是“放弃+放弃”，评级和个人均放弃的原因是增速出现了明显下滑，同时发行也偏贵，结果开盘破发将近40%算是符合预期。

清研环境的打新评级是“谨慎+放弃”，个人放弃的原因是业绩不稳地且发行偏高，结果这货开盘最高涨了超过%也是亮瞎了眼，熊猫表示看不懂，但从上市后连续大跌两天看，炒作的嫌疑很大。

纳芯微是个发行价元的大家伙，也是很多人看空的对象，但是实际看下来企业的业务和业绩都非常好，估值方面从PE-TTM看也并不算高，但是考虑到高单价最后还是给了个“谨慎+申购”的评级，说实话这只新股申购压力确实挺大，但开盘最高涨了十多个点表现也算符合预期。

最后一个是欧圣电气，打新评级也是“谨慎+放弃”，个人放弃的原因是有疫情受益因素在，排除后其实基本面很一般，发行情况看不算贵但也不便宜，对于这类有短期异常因素的个股熊猫是认怂选择避开的，结果这货高开超过30%...同样看不太懂，但是从目前股价看同样也遭遇了大跌，预计跟清研环境类似。

接着进入今天主题，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

年4月28日可申购新股分析

江苏华辰（）：

企业基本情况：

全称“江苏华辰变压器股份有限公司”，主营业务为输配电及控制设备的研发、生产与销售。

主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站及电气成套设备等。

变压器是电力行业中非常重要的组成部分，其主要功能有电压变换、电流变换、阻抗变换、隔离、稳压（磁饱和变压器）等，在发电、输电、配电、电能转换等各个环节都起着重要的作用。

变压器是利用电磁感应的原理来改变交流电压的装置，包括运行在主干电网的电力变压器和运行在终端的配电变压器两大部分，主要构件是初级线圈、次级线圈和铁心。

根据变压器的冷却方式、相数、用途、绕组方式、铁心形式等多种分类标准进行分类，其中按照冷却方式分为干式变压器和油浸式变压器。

其中干式变压器依靠空气对流进行自然冷却或增加风机进行冷却，绝缘介质一般为环氧树脂或Nomex纸，一般用于综合建筑内（地下室、楼层中、楼顶等）及人员密集等要求防火、防爆的场所。

油浸式变压器依靠变压器油作冷却介质和绝缘介质，根据防火防爆要求，油浸式变压器一般安装在独立的变压器室内或室外。

箱式变电站是一种将高压环网柜、互感器、变压器、低压开关、无功自动补偿系统、通讯系统、保护系统、UPS电源及指示仪表等装入密封、防潮、防锈的双层箱体内，是配电系统一二次一体化的户外装置，广泛用于各类用电场所。

电气成套设备是一种根据用户的用电需求，将一种或多种开关电器、辅助回路、继电保护装置及结构件等连接装配在金属外壳内，具有对电路进行控制、保护、测量、调节等功能的集成式电气设备，是用户接受、分配电能的核心设备，并可对运行电路进行通断控制、故障保护、用电计量及实时监控等，相当于电力系统的“神经节点”和“通道闸门”，广泛用于工业及民用等供电末端工程。

具体产品情况如下：

电力系统由五大环节构成，依次为发电、输电、变电、配电及用电。其中输电、变电及配电合称输配电系统，在整个电力系统中起到在发电厂与用电用户之间的输送、调节及分配电能的作用。

公司的产品主要就是应用于电力系统中的输配电环节。

目前公司的输配电系统广泛应用于到电力电网、新能源（风、光、储）、轨道交通、电动汽车充电桩、工业制造、基础建设、房产建筑等行业项目中。

主要业务比较简单，上面说的很清楚了就不再赘述了。

从具体营收结构看，主营业务收入主要来自于干式变压器和油浸式变压器，营收结构比较稳定。

从营收规模变化情况看干式变压器和箱式变电站均有较大幅度增长。

由于业务比较聚焦，对应申万三级行业为输变电设备，可比上市企业为特锐德（）、北京科锐（）、金盘科技（）、科林电气（）、顺钠股份（）。

发行情况：

企业由甬兴证券主承销，当前市值10.24亿元，新发行市值3.4亿元，发行价格8.53，发行市盈率22.97，PE-TTM13.05x，顶格申购需要16万元市值。

对比输变电设备行业PE-TTM为21.19x，对比特锐德PE-TTM为75.84x，对比北京科锐PE-TTM为27.18x，对比金盘科技PE-TTM为26.85x，对比科林电气PE-TTM为19.64x，对比顺钠股份PE-TTM为-.29x。

业绩情况：

预计年第一季度实现营业收入17,万元至18,万元，同比增长0.9%至6.84%；

实现归属于母公司所有者的净利润2,万元至2,万元，同比增长90.96%至.5%；

实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1,万元至1,万元，同比增长9.71%至29.65%。

年营业收入87,.08万元，年营收68,.46万元，年营收63,.61万元，年复合增速为17.41%。

年扣非归母净利润5,.65万元，年扣非归母净利润7,.28万元，年扣非归母净利润6,.14万元，年复合增速为-6.14%。

-年营收增长而利润在年出现了较大幅度下滑，从业也导致利润年复合增速转负，而年一季度营收和利润增速都有一定提升，特别是归母净利润几乎翻倍。

参考招股说明书解释主要是因为年原材料价格上涨以及针对恒大地产单项计提坏账准备的金额较高导致，而年不存在计提风险后坏账准备转回所致。

具体毛利率方面，年到年营业务毛利率分别为28.80%、28.26%和21.54%，毛利率在年有大幅下滑，参考招股说明书主要因为受铜材、取向硅钢等主要原材料价格上涨影响，虽然后续有对客户进行提价，但是由于涨价传导存在一定滞后性，因此导致毛利率大幅下滑。

跟同业对比来看，毛利率略高于同行业可比上市公司，主要原因为产品结构差异导致，细分到具体产品看毛利率差异不大。

从公司基本面看有新能源概念，业绩排除恒大计提原因还不错。

从发行情况看，沪市主板发行，发行价格很低，发行市盈率和PE-TTM不高。

最后汇总如下，基本面还勉强，发行情况不错，同时有主板护体。

打新评级：积极，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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