提起最常见的工业装备零件，不得不说到阀门，你几乎可以在任何工业场景看到这个小部件。阀门是管路流体输送系统中的重要控制部件，具有截止、调节、节流、止回、导流、稳压、分流或溢流泄压等功能。

小小的阀门出现了问题，对整个工业生产制造都会造成非常大的影响。而要确保阀门运行的安全稳定，就要提到阀门执行机构。简单来说，阀门执行机构就是确保阀门驱动至全开或全关的装置。

10月27日，第二批精选层公开发行询价即将开始，让我们来看下明天的主角——常辅股份（.OC）。

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四十年老牌阀门执行机构生产商

常辅股份全名常州电站辅机股份有限公司，其前身是国营常州电站辅机总厂（常州市第二电机厂），始建于年1月，是我国阀门电动装置定点生产企业。

年8月，常州市第二电机厂改制为有限责任公司。年通过引进国际先进控制技术，研发出国内第一代智能型电动执行机构。年11月，有限公司完成股改，公司整体变更为常州电站辅机股份有限公司。年4月，常辅股份挂牌新三板。

常辅股份主要从事阀门电动执行机构的研发、生产及销售，主要产品包括部分回转（角行程）电动执行机构、多回转（多圈型）电动执行机构、直行程电动执行机构和核级电动执行机构，持有国家核安全局颁发的“核电设计、制造许可证”。

其中，公司的核心产品是多圈型电动执行器和角行程电动执行器。

阀门执行机构是由动力部件、控制部件及减速器三大部件构成，以电力、气体、液体或其他能源为动力，接受调节器来的标准信号（模拟量或数字量），通过将信号变成相对应的机械位移（转角、多转或直线）来自动改变操作变量（调节阀、风门、挡板开度等），以达到对被调参数（温度、压力、流量、液位等）自动调节的目的，使生产过程按预定要求进行。

常辅股份生产的阀门电动执行机构产品种类众多，按照技术含量由低到高可以分为普通产品、智能型产品、核电产品三类。

普通阀门执行机构是对阀门实现远程控制、集中控制和自动控制必不可少的驱动装置，是工业过程控制中的重要单元，分为普通型和整体型。普通型具有结构简单，行程控制器工作可靠、精度高，力矩控制器工作可靠，电机起动转矩大、转动惯量小的特点；整体型在普通型的基础上增加了控制模块和接触器，具有结构紧凑、相序鉴别、可现场或远程控制、状态反馈等功能特点。

（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）

智能型阀门执行机构，是在引进国际最新控制技术基础上，开发设计的产品。智能型产品是集绝对编码器技术、传感器技术、总线控制技术、红外遥控技术、液晶显示、磁控开关、数据记录、断电显示、云技术等多种最新自动控制技术及先进的制造技术为一体的机电产品。

（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）

1E级（核级）执行机构适用于核电厂及其他核设施的过程控制系统，可用于核电厂安全壳内及壳外，具有耐辐照、抗地震的特性。在正常环境条件下、SL2（安全停堆地震）载荷下、事故期间及事故之后仍能执行其规定的功能。

（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）

年~年，常辅股份的收入主要来自普通产品和智能型产品，两种产品的销售收入占主营业务收入的比重分别为94.31%、99.14%和91.60%。年，公司的核电产品的销售规模增长明显，较年增长1,.66万元。

阀门执行机构的下游厂商主要是阀门厂，产品应用领域广泛，包括石油、天然气、电力、化工、自来水和污水处理、造纸、冶金、制药、食品、采掘、有色金属、电子等行业，主要应用于生产流程中的流体控制领域。

阀门执行机构存在标准产品和非标准产品，部分产品规格需要根据客户的使用要求定制，因此目前阀门执行机构企业主要以订单生产为主，即根据公司客户的订单制定相应的生产计划并进行生产配送排期。

因此，常辅股份采取的生产模式是以销定产，同时对通用产品适当备货。为了确保产能，公司将部分非关键零部件委托外部厂商协助生产。生产过程中实行“三检”制度，即“首检——巡检——完工检”：首检为对开工生产的第一批产品进行检验；巡检为每天不定时对生产过程中的产品进行抽检；完工检为生产装配后对产品性能的最终检验。

公司销售部与核电部共同负责产品的销售。其中，销售部根据行业划分为石化、市政、冶金、电力4个项目部，主要负责常规环境下使用的阀门执行机构的销售，与阀门厂商建立稳定的联系；核电部主要负责核电环境下使用的阀门执行机构的销售，与制定产品技术规范的设计院、最终业主建立联系并不断开拓市场。

常辅股份以直销为主，年~年，公司直销带来的销售收入占主营收入的比重均在90%以上。

（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）

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营收净利稳定增长

从收入和利润的角度来看，常辅股份自挂牌新三板以来，每年保持稳定的增长。

年~年，公司主营业务收入持续增长，由年的17,.02万元增长到年的24,.47万元，其中，年同比增长23.02%；年同比增长17.08%，业绩增长比较稳定。

（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）

前文我们提到，常辅股份的收入主要来自普通产品和智能型产品，并且销售额逐年上升。但在年，两种产品的销售收入占公司主营业务收入的比重有所下降，主要是年公司核电产品的销售规模增长较多，同比增长1,.66万元。

同时，常辅股份的净利润也随营收的增加而稳步增长。年~年，常辅股份的扣非净利润分别为万元、万元和万元，和营收保持同步增长。

从毛利率来看，年~年，常辅股份的毛利率分别为37.02%、37.11%和38.35%，主营业务毛利率较为稳定。

从行业来看，常辅股份的毛利率略高于行业平均水平，说明公司在该行业细分领域的议价能力和盈利能力还是很不错的。

（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）

从经营净现金流来看，常辅股份的表现也还算可以。年~年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-.37万元、2,.90万元和3,.94万元。最近三年，公司的现金流明显好转。

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下游客户产能过剩，核电能否成为新的业绩增长点？

根据《国民经济行业分类》，常辅股份属于仪器仪表制造业中的工业自动控制系统装置制造业。

国内执行机构市场中，尤其在技术含量较低的低端市场经过过去二十多年的发展出现了严重的产能过剩、竞争异常激烈，在该市场中主要靠价格竞争获取市场。

国内中高端市场的竞争虽较为缓和，但在国家产业结构调整及鼓励高端装备创新、智能化的环境下，国内中高端执行机构制造企业面临国际知名品牌及国内中低端企业向高端转移的双重竞争压力。

更严峻的是，常辅股份的主要产品电动执行机构所涉及的主要终端行业集中在火电、冶金、石油、石化等行业。

由于这些行业产能过剩，我国政府正致力于通过供给侧结构性改革对不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准要求和长期亏损的产能过剩企业，进行关停并转或剥离重组。

如上述行业因去产能、投资不足、社会用电下降等原因，导致冶金、火电、石油、石化行业的新增投资项目减少，那其对于电动执行机构的需求量也将大大降低。

好消息是，我国核电站的快速建设发展或将为常辅股份提供业绩新的增长点。

根据国际原子能机构数据，年中国核电装机量和在运行机组数量低于美国和法国，但中国在建核电机组12台和在建装机量13.4GW分别占全球的21%和23%，均高于全球其他国家。

根据《“十三五”核工业发展规划》，“到年，我国核电运行和在建装机将达到8,万千瓦。”发展新能源是实现未来可持续发展的必然趋势。

核电作为低碳能源，是新能源的重要组成部分，是我国未来能源可持续发展的重要基础。年我国核电新建项目重新开启，未来2-3年，国内核电阀门市场年需求预计超过37亿元。

（图源：常辅股份公开发行说明书逐鹿精选层整理）

常辅股份深耕阀门执行机构近四十年，是我国较早从事阀门执行机构生产的企业之一，公司在行业内较早涉足民用核电领域，是行业内取得民用核安全设备设计和制造许可证的首批企业之一。

上世纪八十年代，常辅股份为我国第一座MW秦山核电站开发了国内第一代1E（核级）阀门电动执行机构.随着核电的发展，公司研发了满足第二代、二代+、第三代核电技术要求的1E（核级）阀门电动执行机构。

目前，常辅股份与中国核电工程有限公司达成合作协议，为其开发核级阀门电动装置等新产品，投入到“华龙一号”国家重大工程项目中。足够硬核的资历，也为公司带来了客户优势。年公司客户数量超过家，广泛分布于江苏、山东、浙江、上海、安徽等多个省市。

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贵不贵？要不要打新？能不能转板上市？

常辅股份自年4月挂牌新三板以来，仅在挂牌当年做过一轮定增，以每股5.5元的价格，发行万股，融资万元，其后年度均未送转股。该笔资金主要用于常辅股份核电站用高可靠阀门电动执行机构的研发及产业化项目。

年1月23日，常辅股份在精选层政策正式落地后不到一个月的时间，即开始精选层辅导，其全力冲击精选层之心可见一斑。

随后，二级市场上，常辅股份的股价在每天极少量成交的情况下迅速翻倍。

6月17日，常辅股份精选层挂牌申请或全国股转公司受理并停牌。

9月22日，仅经历一轮问询的常辅股份顺利过会。

明天，10月27日，常辅股份将开始精选层公开发行询价，11月3日申购，发行代码“”。常辅股份此次精选层公开发行首次采用“绿鞋”机制，初始拟发行万股，发行底价10元/股，采用询价方式确定发行价格。

值得注意的是，常辅股份授予本次发行保荐机构（主承销商）超额配售选择权，保荐机构（主承销商）东北证券可按本次发行价格向投资者超额配售不超过初始发行规模15%（不超过65万股的股票），即向投资者配售总计不超过初始发行规模%（不超过万股的股票），全额行使超额配售选择权拟发行股票的具体数量由保荐机构（主承销商）东北证券在年11月2日（T-1日）《发行公告》中披露，最终超额配售情况将在年11月9日（T+4日）《发行结果公告》中披露。

超额配售股票将通过向本次发行的部分战略投资者延期交付的方式获得，并全部向网上投资者配售。

超额配售选择权行使前，常辅股份的初始发行数量为万股，占发行后总股数的10.62%。其中，本次发行初始战略配售发行数量为70万股，占超额配售选择权行使前本次发行总量的16.09%，网下初始发行数量为万股，网上初始发行数量为73.00万股。若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至万股。

逐鹿君注意到，2家机构确认参与常辅股份的战略配售。其中，常州武南汇智创业投资有限公司计划认购万元，深圳市吉富启瑞投资合伙企业（有限合伙）计划认购万元。

常辅股份本次精选层公开发行募集资金，将主要用于公司智能阀门执行机构及核电产品产能提升项目以及补充流动资金。

从业务和行业属性来看，常辅股份并不是创业板偏爱的；从业绩来看，常辅股份距离符合上市条件还有较大差距；短期内通过精选层转板上市可能性较低。从估值来看，给予10倍PE较为合理。

是否参与常辅股份的精选层打新，作为专业的新三板投资者，您觉得呢？

编辑：许雨晴

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